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　　假设该投资要求的必要报酬率为8.9597％，问公司应否改变信用政策？

　　5.假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写在答题卷第9页给定的表格中，并列出计算过程）。

证券名称	期望报酬率	标准差	与市场组合的相关系数	贝他值
无风险资产	？	?	?	?
市场组合	？	0.1	？	？
A股票	0.22	？	0.65	1.3
B股票	0.16	0.15	？	0.9
C股票	0.31	？	0.2	?

　　五、综合题（本题型共2题，其中第1题12分，第2题13分。本题型共25分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。）

　　1.A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%.对于明年的预算出现三种意见：

　　第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债（利息率5％），普通股20万股。

　　第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%.

　　第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。

　　要求：

　　（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写答题卷第11页中给定的“计算三各方案下的每段收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；

　　（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；

　　（3）计算三个方案下，每段收益为零的销售量；

　　（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。

　　2.资料：

　　（1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件。B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。

　　（2）A和B均为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50％；B公司的贝伦系数为1.1，资产负债率为30%.

　　（3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。

　　（4）无风险资产报酬率为4.3％，市场组合的预期报酬率为9.3％。

　　（5）为简化计算，假设没有所得税。

　　要求：

　　（1）计算评价该项目使用的折现率；

　　（2）计算项目的净现值（请将结果填写在答题卷第14页给定的“计算项目的净现值”表格中，不必列示计算过程）；

　　（3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在+-10％以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少（请将结果填写在答题卷第15页给定的“外算最差情景下的净现值”表格中，不必列示计算过程）？

　　（4）分另计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。

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